饮品连锁赛车场经过了多年发展与市场竞争，问世了一些挂牌上市品牌，比如说屈臣氏烤肉店、老板电器、盐津烤肉店、两只喜鹊等。作为专注于连锁金融行业发展的股权投资新闻媒体，展店邦认为，通过对挂牌上市公司的半年报进行分析，能理清企业经营情况，管窥金融行业发展趋势。

半年报数据既是企业运营活动实效的死忠表现，也可以如此一来推动品牌的发展战略调整。当然，政策与市场因素也有很大的关键性，比如说原料价格上涨、禽流感封控反反复复、线上增量式微、消费意向上升等，是所有企业绕不掉的。

# PART 1

共同的痛点：销售收入有提高，净基准利率上涨

销售收入逐步提高，毛利率或净基准利率不增反降，这似乎是直营连锁饮品的自发性现象。

两只喜鹊今年毛利率吞没4.1亿，达至历史新低，但对照97.94亿销售收入，净基准利率为4.19%，较之前一年有增长，但与电商增量时期较之，战绩很不平庸，2016年两只喜鹊达至44.23亿销售收入，获得2.3亿毛利率，净基准利率为5.20%，那为什么销售收入翻番的情况下，净基准利率却上升了呢？掏钱太少了！

5年来，两只喜鹊的营运成本从30.87亿涨到74.54亿，销售服务费从9.18亿涨到17.12亿，吻合百亿元的销售收入基本被抹平，靠“Sauve”升级换代为百亿元玩者，而高成本又管制了毛利率空间。

两只喜鹊的销售收入主要就还是靠线上，在线上增量式微的这一一年，毛利率还能保持增长，本身即使是幸运地的，不论屈臣氏烤肉店、老板电器、盐津烤肉店，毛利率水平整体都高于以往，比如说盐津烤肉店今年销售收入22.82亿，比前半年提高了16%，但毛利率却大幅放缓，减少了31%。

而比低净基准利率更可悲的，是小股东增持与公司股价上涨，屈臣氏烤肉店虽说众所周知。

# PART 2

屈臣氏烤肉店趁势拓店，小股东增持公司股价上涨

屈臣氏烤肉店旧有50家机构投资，到了2021年底灰鳍3家，包括瑞典银行、高瓴民营企业等大小股东数次增持，屈臣氏烤肉店公司股价也跌去了约六成。民营企业市场态度突然转冷，主要就源于屈臣氏烤肉店一个比较保守的发展战略。

屈臣氏烤肉店将原先用于全渠道运营的资金，全部投入到直营店的规模扩张，以及增加研发中心，屈臣氏烤肉店发轫于武汉，辐射周边省市与南方市场，这次扩张则剑指北方。这个发展战略可能会遇到两个问题，一方面会受到此起彼伏的禽流感影响，另一方面是北方不同的消费习惯，比如说北方消费者更习惯在抖音、快手下单。

由于线上电商增量退却，屈臣氏烤肉店又将布局重点回归到线下，这是追求新成长路径的思路，但确实造成了净毛利率的下滑，从2020年的3.4亿元，下滑到2021年的2.8亿，引发民营企业市场的些许不乐观与耐心不足。

# PART 3

老板电器销售成本重，放开加盟实现解困

老板电器从2014到2017都有超过一个亿的年毛利率，然而18年跌入千万级，2020年毛利率甚至是负数，说明其经营成本在“成亿暴涨”。老板电器今年一度达至44.9%的毛基准利率，比屈臣氏烤肉店还高，却只换来了0.4%的极低净基准利率，销售收入、毛利率完全不如两只喜鹊、屈臣氏烤肉店。

销售成本高昂是一大原因。虽然两只喜鹊、屈臣氏烤肉店也处在10~20亿元的级别，但如果看销售占总成本的比例来看，老板电器高居30%，而且主要就是用于门店租金、店员工资。

直营店连锁属于重资产模式，展店成本高、租金高、回报时间长，2020年底，老板电器已经拥有3000家门店，其中直营店多达2400多家，直营店打造品牌力可以提高毛基准利率，但随着规模扩张，直营门店渐渐成为老板电器的巨大负担。

于是，放开加盟成了老板电器近期的主要就工作，2021年全年新增千家加盟店，加盟商进货额突破5个亿，销售与管理服务费则减少五千万。2021年毛利率回升到三千万，“松绑”的效果初显。此外，老板电器对加盟规模的野心非常大，根据其“万家灯火”计划，目标2023年达至7500家加盟店。

# PART 4

研发服务费不能省，特殊时期还靠“蹲”

如今是直营饮品连锁品牌的特殊时期，主要就特殊在两个层面，其一是饮品集合店的起势，其二是禽流感对连锁金融行业的整体影响。

在小快灵的集合店面前，直营品牌的上新速度是偏慢的，所以不能与硬折扣连锁比SKU的数量，而是要比品牌力，比爆款能力，比研发能力。

受集合店冲击更大的可能是屈臣氏烤肉店，它的产品开发模式像是“贴牌”，相对而言更重视营销，同样是超90亿的总营运成本，屈臣氏烤肉店的研发成本为3900万，两只喜鹊则超过5700万，并且减少了SKU数量，更专注于爆款的打造。

盐津烤肉店则是低调的“研发控”，今年的总成本为21亿，研发成本占到五千万左右，它的包装海产品如鱼豆腐是独树一帜的，于是较之之下，盐津烤肉店是重研发轻销售的。在饮品集合店的崛起下，打造爆款的能力，是直营饮品连锁的市场竞争壁垒。

禽流感对连锁金融行业的冲击是全面的，与屈臣氏烤肉店的北方扩张计划、老板电器的“万家灯火”计划等等，都是产生冲突与影响的。因此，展店邦建议，如果因禽流感造成拓店遇阻，可以适当地暂缓扩张计划，关停部分亏损门店，采取更多收缩手段，让自己先“蹲”一会。而爆款的研发、新品的更迭、研发中心的建设，则要坚持去做，“再穷不能穷研发”，它才是让饮品连锁们重新站起来的关键力量。