另一家互联网电动汽车金融创新交易平台，第四季电动汽车交易日均成交量跌至27%环比增长，略逊市场表现

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本文作者 何圣贤

新冠病原体禽流感所苦下，中国第四季国内GDP(GDP)仅环比增长4.9%，其中9月末社会消费品零售额仅环比增长4.4%，远高于今年首两季的16.4%，反映住户消费欲转趋激进。

作为物价指数的电动汽车，市场反应不免受影响，据中国电动汽车工业联合会及中国电动汽车商品生产联合会数据资料，中国新商用车及二手货商用车第四季总销售量环比增加约4%，除新冠禽流感外，电动汽车晶片紧缺令车企出口量增加，也是推升市场反应根本原因。但是，有一个电动汽车交易平台，电动汽车交易日均成交量竟合于急剧增长，不法令市场疑惑，它有什么可取之处？标准答案可能将是公司成功结构调整。

在香港股市挂牌上市的普埃夫集团(2858.HK)是中国领跑的互联网电动汽车金融创新交易平台，其最大小股东为互联网巨擘腾讯(0700.HK)。另一家公司原本经营直接电动汽车银行贷款和工程车出租，但市场监管机构严格控制在线金融创新及P2P互金，普埃夫急于专门从事银行贷款中介机构，远距银行提供电动车贷，孕育出另一片片天。

后市场业务接力赛

普埃夫上周五一发布，包括新商用车及二手货商用车其中的电动汽车股权融资交易数目为约14革叶，比上年的11革叶环比增长约27%，之中二手货商用车股权融资交易数目，更环比强势反弹52%到69,000宗，这可能将是受新车型紧缺所助推。

该公司为开拓收入来源，去年下半年推出车保、维修、护理等售后服务的〝后市场业务〞，表现稳步增长，今年第四季促成了6.4革叶〝后市场〞交易，比2020年第四季的5.9革叶交易数量增加9%(公司未有提供去年第四季、以及今年首两季的相关季度数据)。

市场显然满意普埃夫的表现，在消息发布后的交易日，股价曾经强势反弹22%到1.68港元(0.22美元)，创一个多月新高，但不少投资者闻风而至，趁该股反弹沽出套现，刺激成交量比上日飙了27倍，最终以1.44港元收盘，涨幅收窄到5%。

易鑫第四季营运数据只是延续了上半年表现。回顾中期报告，普埃夫上半年新商用车及二手货商用车的股权融资交易量分别增加85%及95%，远高于27%及56%的行业增长率。

作为核心业务的交易平台收入增加63%至8.1亿元(1.27亿美元)，之中新拓展的后市场业务提供了5,271万元收入，环比增幅90%。虽然上半年仍跌至1.35亿元小股东应占亏损，但根据非国际财务报告准则的经调整净利润有7,199万元，比上年的亏损8.7亿元急剧改善。

最近国银金融创新出租股份与普埃夫一家子公司签署合作协议，确定双方不高于100亿元的合作规模，可以窥看股权融资出租公司加速角逐电动汽车金融创新市场，争取业务增长点。

我们也该谈谈普埃夫的隐忧。在二手货车经销增值税降低、便利交易等政策推动下，普埃夫二手货车业务受惠，但表现本已跑输的新商用车业务，却面临一定考验。

2020年底开始，大型科技公司提前订购晶片，但不少工厂停产及航运受阻，全球电动汽车晶片紧缺；今年中，新冠变种Delta病原体禽流感肆虐，供需状况更为紧张，年底又爆出新一波Omicron变种病原体，恐怕紧缺潮只会越演越烈。

据顾问公司Forecast Solutions统计，截至今年8月，全球因晶片紧缺已引致高达585万辆电动汽车增产，中国占约两成，估计全年电动汽车产业损失1,100亿美元。作为电动汽车金融创新交易平台，即便客户需求多大，如果产品供应追不上，生意不免受影响。

上月被腾讯减持

另外要留意控股小股东腾讯的取态，另一家科网巨头曾于11月5日以每股平均价1.52港元减持7,387万股普埃夫，套现约1.12亿港元，持股由55.1%降至53.97%。

腾讯与普埃夫的渊源来自美国挂牌上市的电动汽车互联网公司易车控股。去年腾讯对当时为普埃夫控股小股东的易车进行私有化，根据港交所挂牌上市条例，腾讯须向香港挂牌上市的普埃夫提出强制性无条件现金要约，要约价每股约1.91港元，并成为普埃夫的新主。私有化完成后3个月，普埃夫曾急涨到3.95港元，但迅间灿烂很快过去，从9月至今，其股价只能在1.3到1.6港元水平徘徊，以全购的作价计算，腾讯的投资仍然亏本。

腾讯首两季金融创新科技及企业服务收入环比增长38.6%至1,242亿元，之中不少来自合并易车后所贡献。反观普埃夫对腾讯的贡献微不足道，未来腾讯会否再度减持普埃夫，谁也难以说得准。

从投资角度看，普埃夫的估值如何？普埃夫去年和今年上半年仍然亏损，不宜利用市盈率(P/E)估值，以市净率(P/B)比较，普埃夫最新市净率为0.5倍，意味股价比账面值折让一半。同样便宜的东正电动汽车金融创新(2718.HK)市净率0.44倍，上半年亏蚀2.6亿元；电动汽车之家(2518.HK ; ATHM.US)约1.16倍；美国挂牌上市的同业优信集团(UXIN.US)与灿谷集团(CANGO.US)，分别为6.3倍与0.41倍。

单计市净率，普埃夫位处行业低端，但赚钱的公司才能对投资者说出动听故事，因此首要任务是改善盈利表现。在好淡夹杂的电动汽车市场，公司被腾讯收购后，暂时交出合格的成绩单，且看年底的传统消费旺季，普埃夫能否再增添惊喜。