原副标题：男士们客销售收入依赖玻尿酸产品，自体工程项目仍未能惹怒黎阳

声纳财经新闻公司出品 文|孟帅 编|海底

日前，国内Rhizopogon行业的颈部公司男士们客摘下了自己第四季度的答卷，男士们客再一次展现出强劲的上位能力。

半年报表明，前四季度男士们客获得14.89亿的销售收入，归属挂牌上市公司小股东的净利润为9.92亿，前两年男士们客用作研制的支出为1.15亿，占总销售收入的占比为7.72%，不及公司2018年、2019年、2020年的水平。

值得一提的是，已经在A股创业板同时实现挂牌上市梦的男士们客，在此之前曾三度向联交所发起冲关。不过，声纳财经新闻注意到，欲在香港股市定增的男士们客并“不缺钱”。

截止一季度初，男士们客手头上的钱款及钱款N53SI241SV银行存款为34.3亿，而其在此之前A股挂牌上市时募集的34.35亿资金，截止一季度仍有一半以内还未使用。

在此之后，男士们客现阶段仍存在销售收入极为单个的安全隐患。近些年男士们客超过98%以内的销售收入，都出自于基于透明质酸的皮肤充填剂产品，而被外间视为改善销售收入结构以期多样化发展的自体工程项目，现阶段进展也极为缓慢。

男士们客晒三季报销售收入净利润双增

10月25日，有Rhizopogon界贵州茅台之称的男士们客发布了第四季度的财务报表。

半年报表明，男士们客第四季度共获得6.05亿的销售收入，与去年同期前两年较之同时实现55.15%的增长；利润率方面，第四季度男士们客归属挂牌上市公司小股东的净利润为4.01亿，环比增长41.55%。

得力于第四季度销售收入、利润率的良好表现，男士们客前四季度的销售收入环比增长45.58%至14.89亿，同时归属挂牌上市公司小股东的净利润达至9.92亿，环比涨幅为39.96%。

在此之后，男士们客保持了超强的净基准利率和利润率率。据同花顺数据表明，男士们客前四季度的利润率率为不可思议的94.61%，即便已经处于极高的水平，但与去年同期初的93.7%较之仍增长0.91个基点；前四季度男士们客的净基准利率指标为66.6%，与去年同期初的66.12%较之增长0.48个基点。

前三个季度，男士们客的销售服务费达至1.34亿，环比增长33.22%，占销售收入的占比为9%。前两年，男士们客的研制服务费为1.15亿，环比增长86.66%，占销售收入的占比为7.72%。

对此，男士们客表示，销售服务费及研制服务费的增长，主要是报告期中销售人员人工成本减少及研制资金投入减少系因。

可以作为对照的是，2018年至2022年，男士们客用作研制的资金投入分别为0.34亿、0.49亿、0.62亿和1.02亿，前两年研制支出占总收入的占比分别为的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%。即使男士们客前四季度研制支出占总收入的占比高于去年，但仍不及2018年、2019年、2020年的水平。

此外，虽然男士们客的业绩整体呈现良好的增长态势，但男士们客的股价却并不如业绩一般节节攀升。

截止10月26日收盘，男士们客股价报收466元/股，较前一个交易日上涨7.85%。但近一年以来，男士们客的股价整体保持震荡走低的趋势，其最新市值为1008.24亿，市值在一年的时间里蒸发345亿。

值得注意的是，男士们客的小股东户数也在不断减少。截止今年第一季度末、第二季度末，男士们客的小股东总户数分别为43655户、37291户，第二季度男士们客的小股东户数减少了6364户。

到了第四季度末，男士们客的小股东户数再一次减少，该季度男士们客的小股东户数为33204户，与上一季度末较之减少4087户，降幅达至10.96%。

“不缺钱”的男士们客“花钱”很慢

2004年成立的男士们客，主要从事的是生物医用材料研制、生产和销售的生意。经过多年的发展，男士们客已成为国内生物医用软组织材料创新型的领先企业，并成功同时实现透明质酸钠充填剂系列产品及面部埋植线的产业化。

伴随着生意越做越大，男士们客有了挂牌上市的打算。天眼查表明，2020年9月28日，男士们客便在深交所创业板挂牌挂牌上市。然而，男士们客在资本市场的探索并不想止步于此，继成功登陆A股市场后，男士们客又萌生出赴港挂牌上市的“野心”。

今年6月27日，为了继续推进公司资本战略，男士们客向联交所递交了招股书。事实上，这已是男士们客第二次向联交所递表。早在A股挂牌上市还未满一年之际，男士们客就曾于去年7月向联交所递交招股书，但由于男士们客没能在6个月内通过聆讯或招股，因此男士们客首次递交的挂牌上市申请资料变为“失效”状态。

声纳财经新闻了解到，彼时登陆A股市场时，男士们客原本计划募集19.35亿的资金，最终获得34.35亿的定增，足足超募15亿。

据了解，2020年9月23日，这笔募集资金便已经到位，相关款项划至公司的指定账户。然而，“不缺钱”的男士们客这笔钱现阶段并没有充分利用。

截止今年一季度初，男士们客累计使用了16.52亿的募集资金，占到募集资金总额的48%，还有一多半仍未使用，其中还有1.3亿的募集资金变更了用途，占到募集资金总额的3.77%。

由于男士们客“植入医疗器械生产线二期建设工程项目”相关设备需从国外进口，疫情的影响使得洽谈等环节进度缓慢，因此相关资金投入进度并未达至预期，该工程项目预计将延期至2024年12月方能完成。

在此之后，综合考虑疫情的影响及实际应用效果，男士们客“营销网络建设工程项目”放缓了线下营销重心的建设，现阶段仅北京做了部分建设，转而加强线上的营销资金投入，因此该工程项目的相关资金投入进度也未能达至预期，预计将延期到2025年的12月。

此外，截止一季度初，男士们客“基因重组蛋白研制生产基地建设工程项目”、“去氧胆酸药物研制工程项目”等的投资进度仅为0.19%、0.83%。

男士们客甚至打算在不影响公开发行股票募集资金使用的情况下，使用不超过12亿暂时闲置募集资金进行钱款管理，购买商业银行等金融机构结构性存款、大额存单等流动性好、安全性高的保本型产品。

此番再度冲击香港股市，钱包满满的男士们客意欲何为？招股书表明，男士们客再度冲击挂牌上市募集的资金，预计将主要用作投资、收购和授权许可安排，开发及扩展公司在中国的产品管线，以及在研产品在海外市场研制、注册、商业化及相关合作的布局等用途。

销售收入依赖玻尿酸产品，自体工程项目进展缓慢

当下随着人们越来越重视对美的追求，“颜值经济”的发展不断加速，Rhizopogon行业的市场规模也在近些年飞速增长。

据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2017年中国医疗美容市场的规模为993亿，到了去年该市场的规模已经增长至1891亿，年复合增长率为17.5%，且据推算中国医疗美容市场的规模将在2030年达至6382亿。

若按2021年的销量统计，男士们客已是国内最大的基于透明质酸的皮肤充填剂供应商，拥有39.2%的市场份额。同时凭借21.3%、58.9%的市场份额，男士们客还是国内第二大基于透明质酸的皮肤充填剂供应商、以及国内最大的基于透明质酸的皮肤充填剂供应商。

两番递交招股书，男士们客隐藏在亮眼业绩背后的隐忧渐渐浮现。近些年男士们客的销售收入高度依赖皮肤充填剂产品，这便导致其销售收入结构趋于单个。

招股书表明，2018年至2021年男士们客基于透明质酸的皮肤充填剂产品的收入分别为3.2亿、5.57亿、7亿、14.31亿，占总收入的占比均在98%以内，埋植线产品及其他产品合计对总收入贡献的占比均未能超过2%。而皮肤充填剂产品中，男士们客推出的国内首款商业化的针对修复颈纹的注射产品“嗨体”更是其支柱产品。

纵然已跻身国内Rhizopogon行业的颈部梯队，但男士们客所处的Rhizopogon赛道仍十分拥挤。眼下，华熙生物、昊海生科两家已经同时实现挂牌上市的公司，也在男士们客所处的玻尿酸制品市场上不断发力，且前两者还在不断拓展业务的边际，以丰富自身的销售收入结构。较之这些公司的多元化布局，销售收入极为依赖玻尿酸类产品便成为了男士们客的软肋。

为了改善销售收入单个的局面，男士们客将A股挂牌上市时超募的部分资金拿来完善对自体相关产品的布局。2021年9月，男士们客花费了8.56亿完成了对韩国自体公司Huons BioPharma Co.,Ltd. 25.42%股权的收购，以补齐自身在自体产品方面的短板。截止一季度初，男士们客超募的15亿资金还剩下6.77亿。

半年报表明，男士们客拟打算资金投入1.2亿用作注射用 A 型肉毒毒素研制工程项目，不过该工程项目截止一季度初的投资进度为22.86%。此外，男士们客的注射用 A 型肉毒毒素现阶段也处于临床阶段。

有业内人士指出，虽然进军自体市场将有可能改善男士们客销售收入单个的现状，但由于自体审批周期长，男士们客的自体产品真正落地还需要较长的时间，且到时候男士们客的自体产品真正挂牌上市后，能否从保妥适、兰州衡力等对手手中夺得有效的市场份额仍是未知数。

三度冲击香港股市，男士们客此番能否成为首家同时实现“A+H”股挂牌上市的Rhizopogon公司？声纳财经新闻将持续关注。

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