这是个股权投资必谈硬信息技术的黄金时代，赛车场之中热闹非凡，但或者说看不懂、竞投准、能帆耳蝠上忙的股权投资政府机构，始终是少数。

作者 | 谢璇

编辑 | 房煜

从新三板、双创板、创业团队板注册制直至股票发行的设立，硬信息技术早已成为新黄金时代的蓝海，股权投资政府机构慕名而来。

黄金时代的蓝海虽然能够促进信息技术创新，让这一赛车场在资金和人才的培植下光彩夺目，却并不能改变硬信息技术企业高速成长中必然要直面的障碍——怎样横跨方法论与技术间的隔阂？怎样冲破技术与市场间的断层？怎样直面无数次的纠错？怎样应对漫长的高速成长周期？生物学家怎样才能高速成长为或者说的创业团队者？

为此，北大信息技术园很有话语权，作为中国最先的信息技术企业创业团队，他缔造了中国信息技术金融行业刘天祺，再到驰名世界的过程。

与此同时，感悟之星股权股权投资为此也有足够的话语权，自认是北大信息技术园培植出来的、中国最先一批专注于硬信息技术的早期股权投资政府机构，缔造了硬信息技术领域从生僻到辉煌的全过程。

而在股权投资金融行业从业人员11年，在硬信息技术领域浸淫了8年的刘博则有着更多的话要说，从促进感悟之星股权股权投资设立至今，她见过不止革叶创业团队者，陪伴着为数众多顶级生物学家从方法论迈向市场，帮助为数众多企业家从想法迈向价值。

从1999到2021，感悟创业团队早已累计股权投资了200+信息技术创新类工程项目，当中感悟之星股权股权投资自2014政府机构化以来早已成功股权投资了160个工程项目，当中70%为硬信息技术工程项目，由院士或者生物学家主导的工程项目少于10个。与此同时，少于70%的企业都拿到了新一轮的融资。

沃苏什卡、华方大冷股份、奥易斯特、海菲斯、小夫信息技术、图湃信息技术、蓝晶细菌、博升微电子、翼菲自动化、赛乔生物……从TNUMBERcanon到蓝海，从乏人问津，到众人注目，这个过程中除了坚守和情操，更有对金融行业的重构与思考，对本性的理解和知觉。

22年的硬信息技术培植之路

从北大信息技术园到感悟之星股权股权投资

聊感悟之星的故事，就不能不讲一讲他的历史。

为了加快科技成果向生产力的转化，实现北大大学社会服务功能的有机径向，1993年，在新任校长王大中的促进指导下，北大大学提出创建北大信息技术园的设想，并得到中华人民共和国教育部和北京市的确认和批准。1994年，组建北大信息技术园发展中心，北大信息技术园正式开始建设。

通过对硅谷等成熟信息技术园模式的研究，并结合北大大学在技术和人才方面的特点，北大信息技术园首任董事长、北大大学原副校长孙继铭确定了北大信息技术园的发展目标：技术创新、高信息技术企业孵化、创新型技术和管理人才培养。

1999年北大创业团队园设立，迎来首批创业团队者。与此同时，在经历了美国的互联网泡沫经济后，大批赴美留学的北大学子回国创业团队，成为了中国最先的一批互联网创业团队者。为了帮助留学回国的创业团队者进行企业孵化，原北大计算机系任党委书记罗建北又主持设立了北大留创园，成为了中国最先的一批信息技术企业创业团队。

而另一边，随着中文在线、华方大冷股份等企业的不断发展，人们发现仅仅孵化是远远不够的，初创企业需要的是或者说的股权投资。为此，由北大信息技术园主导的感悟控股股份有限公司设立，并启动了感悟创业团队，并成为当时国内较早确立“孵化+股权投资”发展模式和专业发展方向的政府机构。

而这正是刘博所向往的。在全球500强外企做过财务管理及全球管理系统的顶层设计，在民营上市公司做过战略股权投资总监，却在美国交流学习时，偶然被信息技术早期风投这一金融行业深深吸引，从此便认定这是她想一直全力以赴为之奋斗的工作。与大大小小的模型计算比起来，近距离观察“早期公司到底是怎么做起来的”，“理解创始人的梦想并建立互补优势助力他们更好更快更有价值高速成长”，这才是让她更兴奋的事情。回国之后，经过深入的政府机构调研，感悟成为刘博眼中的不二之选。2013年，刘博进入感悟控股之初便提出了一个要求，“我想做专业化政府机构。”

14年8月，感悟之星股权股权投资注册设立，成为了感悟创业团队中负责硬信息技术早期股权投资的专业政府机构。从1999年首批创业团队者入驻北大信息技术园到硬信息技术早期股权投资，这条路感悟早已走了22年。

从不合时宜到踩中蓝海

“感谢这个黄金时代，信息技术股权股权投资的黄金时代来了，终于轮到我们上台面了。”刘博一脸兴奋。在那个以互联网和移动互联网为主流的时期，以硬信息技术创新工程项目股权投资为主且有着浓厚国企背景的感悟之星显得极为不合时宜。

最让刘博哭笑不得的是，那时很多活动要求合伙人才能参加，她经常需要向别人解释一下自己的职位，“我说自己是股权投资政府机构总经理，很多人都听不懂，问总经理是干什么的？会觉得我们很不专业。反而督促我一直身处一线，量变引起质变，可以保持对机会的洞察，对规律和人的知觉。”

比起职位问题，看工程项目是更大的挑战。在所有人都在谈ToC、用户量、市场规模的时候，芯片、AI、大数据工程项目完全没有对标可言，只能依靠政府机构的独立判断能力。

并且，这种远离蓝海的独立判断也难以得到市场的认可，刘博曾给为数众多知名政府机构推荐过数百余个创新信息技术类工程项目，却没有人感兴趣。当时的政府机构最常问的一句话就是：这是千亿市场吗？“我们觉得这个市场非常的有壁垒，但他们却觉得市场不够大，这群理工男能创业团队吗？他们会卖东西吗？他们能管公司吗？大家看问题完全不在一个角度。”

刘博意识到，比起ToC模式下的资本运作，以及用最低成本获取市场的玩法，感悟之星更擅长的则是做技术判断——怎样从0到1做技术突破，怎样把技术应用于市场，怎样链接更多产业链资源和市场品牌资源赋能企业发展。这也更坚定了刘博的股权投资理念：只投信息技术类、创新类的早期工程项目。

那么，早期工程项目应该怎样判断呢？刘博认为，对人的判断最为重要。

在感悟之星股权股权投资团队设立的早期，内部曾做过一个研讨，为什么不能像成熟政府机构那样做金融行业分析，定赛车场，全布局呢？而却专注于研究人呢？曾有过PE和并购经验的刘博这样解释自己的思路——所谓金融行业研究，得有数据、有对标、找规律、有趋势，这些标准针对的是早已进入高速成长期或成熟期的领域，要看清2、3年内的趋势，重点做的是风险控制；而对于为数众多早期工程项目而言，得有更长远的价值判断和预期，少则5、6年，多则10年、20年，更注重的是机会和价值，在不确定性中寻找确定性。

此外，早期信息技术工程项目往往只有技术积累和创业团队者，想要形成金融行业甚至市场，还需要一定时间的摸索和发展沉淀。因此，对于早期工程项目的判断，一方面要关注技术需求升级、突破或者融合的能力；另一方面，政府机构需要深耕硬信息技术人才的渠道，理解硬信息技术人才，与其形成互补优势才是关键点。所以在股权投资时，感悟之星则更倾向让创业团队者了解自身的扶持能力——尊重创业团队者长期的沉淀和积累，愿意在别人不敢下手的时候进行支持，愿意搭建投后生态平台，帮创业团队者链接早期发展中缺乏的能力和资源，事无大小，尽其所能。

在刘博看来感悟之星的核心优势是差异化：“要找到区别于VC和PE的差异化优势，早于他们发现，并敢于决策，独立判断和建立人才渠道很重要，时机也很重要，所以我们不追逐蓝海，更关注长期价值。”

以股权投资存算和存储芯片工程项目为例，从2017年股权投资知存信息技术到2018年股权投资新忆信息技术、亘存信息技术，感悟之星股权股权投资对这一领域的持续下注，源于意识到芯片存储技术如果想要与产业链实现匹配，就必须进行技术革新。与此同时，从中国的技术能力和产业现状基础出发，存储芯片也是最佳的切入口。

但如果以金融行业规模来看，这是一个非常细分且尚未形成规模的产业，没有3-5年的培植，这个领域就难以实现或者说的突破。

2020年，从2月到5月居家办公期间，感悟之星股权投资的22家企业在几乎见不着面的情况下，实现了新一轮融资。

“这主要是因为我们投的都是信息技术类早期企业，轻资产，且靠人研发，疫情期间没有放弃研发工作，积极调整策略，线上与客户和产业紧密互动，同时我们在疫情期间帮助企业线上对接活跃的资本政府机构，基于资本间的信任和默契，融资也比较顺利。”

怎样与生物学家做朋友？

“融资是为了成就梦想，干实业。每一个节点，用多少钱，实现多少估值，都是有道理的。专业股权投资人的估值逻辑大同小异，创业团队者和股权投资人的关系不是互相占便宜，应该是互相尊重、信任、理解、支持、成就的过程。刚注册没多久的公司就想估值3-4亿，真有这么多需求吗？现在的氛围让大家都失去了理性，但市场是有周期的，下一轮融资还怎么做呢？”刘博经常这样苦口婆心的教育创业团队者。

在她看来，生物学家是一个非常特别的创业团队群体。首先，生物学家是一群有着极强资源影响力的人。他们的钻研能力非常强，都是自己技术领域的顶流，专注且富有思想；但能力越强越容易固执越单一，虽然他们在各自的领域里处于话语权的顶端，对股权投资和企业高速成长的知觉往往两眼一抹黑。所以当股权投资政府机构从创业团队的角度对他们说，工程项目不适合市场，生物学家会认为政府机构完全不理解他。这也是为什么很多知名政府机构也没办法跟生物学家聊天，大家的思考维度不同，双方对话都成了对牛弹琴。

而另一方面，大部分生物学家确实很多是不懂创业团队的。因此，对于生物学家主持的创业团队工程项目，刘博始终强调对人的判断，“他们往往非常优秀，能力可以补，经验可以通过纠错不断积累，但格局心态性格往往很难改变。”

在技术产业方面，无论是生物学家自身，还是他拥有的人脉，都处于业界最顶级、最前沿的范畴。因此，对于股权投资政府机构来说，要看清创业团队者做企业的意图、是否有企业家的潜质，是否有市场洞察力，能够整合团队资源，有格局吸引互补能力人才，这才是政府机构与生物学家的对话基础。

与此同时，还要认清一个问题——技术不是万能的。做技术股权投资要理解技术，更要做好对市场价值的理解和判断，以及对创始团队创新和执行能力的预判。

刘博曾经手过一个由北大毕业生发起的医疗工程项目。在专家看来，相关技术仍处于实验阶段，国内国际的顶级团队都没能取得实质突破，几个毕业生更不太可能把这事做成。但是工程项目后续的发展情况远超专家们的想象，不仅实现了技术突破，估值更是一路上涨。“有时候不能让成熟产业界专家看早期工程项目，即使是信息技术型创新工程项目，决定其成败的，也不仅仅是技术问题。”

同样，刘博认为，股权投资人也应该更包容和开放，技术和资源问题都是要在创业团队过程中逐步解决的。只要创业团队者有决心，有能力，愿意吃苦，愿意选择创业团队的生活，过程中无论遇到什么问题，都能解决并坚持下来。至于何时能够横跨技术障碍，其实都不过是时间的问题。

“你不知道股权投资人想看什么，我给你打通沟通的语言和对话的桥梁；你觉得技术需要打磨，我找专家大牛一起研讨；知识产权不行，我给你找一个知识产权专家；产业资源不够，我来帮你寻找三一、中集、海尔这样顶级的产业龙头，这些都是我们擅长的。”

烧钱工程项目没人投，都来关注实在的工程项目了

“大概在18、19年的时候，很多人都说是资本寒冬，可那时候我们的被投企业就早已实现每年5倍的增长了。大家都说没钱，但其实是没钱投那些烧钱的工程项目了，我们这些比较实在的信息技术工程项目，大家还是非常关注的。”

最初，感悟之星股权股权投资起步之初，依靠的是自有资金和多位北大校友出资的公益基金。2020年，感悟之星股权股权投资社会化募资6亿人民币，实现了彻底的市场化。

此外，感悟之星也与此同时充当着LP的角色。目前，感悟之星早已股权投资了20余个基金，它们都具有各自特殊方向的专业和资源，囊括了新材料、医疗、新能源、商业航天、汽车等各个方向，部分基金的DPI已达到5-10倍。

随着关注度提升和市场化资金不断注入，刘博感慨，经过这么多年的够硬核、够长情、够拼搏、够专注，天时地利人和，属于硬信息技术的黄金时代终于到了。

“我在这么好的市场里积累了这么多年，每天看着这些高精尖人才以及他们所做的前沿信息技术，就觉得未来依然非常美好。虽然有些领域比国际最顶级的技术还有20-30年的差距，但是中国现在有激情、有资金、有政策、有人才，促使了很多有能力的人出来创业团队追求理想实现价值，并且反过来带动了资本的热情，这样的话我们的速度也会加快的，而有些领域在巨大市场和早期资本的支撑下甚至是引领全球的，缔造陪伴着优秀的人快速高速成长，最幸福的时刻莫过于于此了。”