一两年前我经常公干，每天到高速铁路站，时间不时放中餐，会去随手买些开袋鸡精的顶一顶。不知道你有没有发现，这一两年马路上冒出很多卖鸭脖的杂货店，比如说瓜子鸭脖、周黑鸭，也慢慢占有了高速铁路站、公交车站的中心位置。

现在送出去，我几乎单厢Nagaur买些这种快捷鱼丸，又咸又辣，让人越吃越想吃。

于是我想，做鸭脖的公司是不是很赚钱呢？我查了呵呵，国内最有名的两个鸭脖品牌，周黑鸭是在香港股市挂牌上市（2016年），瓜子是在A股挂牌上市（2017年）。简单对照最近3年的公司股价走势，瓜子食品总计涨幅少于45%，而周黑鸭是4%以内：由此看来，鸭脖公司的股票尽管都能赚钱，但你看错了公司，收益却是会有很大差异的。那怎么判断另一家公司未来涨得好呢？

有一个简单的方法，是看三家公司的赚钱能力，净利大幅下降的公司，公司股价长期表现会更快。

他们比较三家公司的净利就知道了：

过去5年，周黑鸭的净利一直在大幅下滑，而瓜子反倒在下降。转捩点是2018年，瓜子的净利首次少于了周黑鸭，之后双方差异当更大。这尾端到底发生了什么呢？他们却是从半年报中找寻标准答案。

*严格来说新闻稿：本文所提到的个股，仅为实例参照，绝非推荐。投资有风险，重大决策风险较大。

01 ，周黑鸭想做「鸭中麦当劳」

首先，周黑鸭和瓜子尽管都是卖鸭脖的，但三家走的走线却南辕北辙不同。

周黑鸭走的是中高档走线。

完全相同产品种类的产品，周黑鸭的单价通常是南埃尔普的1.5-2倍。公司的CEO之前说了，「周黑鸭的Kanniyakumari品牌是麦当劳。」

因此，周黑鸭一方面在价格上向麦当劳靠拢，另再者，在经营模式上选择开专卖店，从创业者以来都坚持直营为主。

我翻了呵呵2018年的半年报，这一年周黑鸭有1288家专卖店遍布世界各地。

瓜子食品走的是下陷走线。和周黑鸭相比，瓜子鸭脖的价格明显较高，具体能比较半年报上的一个分项：利润率。

利润率=(营运收入-营运成本)÷营运收入

某种意义上，它能反映「产品订价」的多寡。高订价的产品利润率高，订价较高的产品利润率也相对较低。

我对照了呵呵，瓜子的利润率在30%以内，周黑鸭利润率在60%以内：由于瓜子的价格便宜，需要靠「走量」来赚钱，产品的销售数量不断维持增长。

瓜子采用的策略就是，开加盟店——

随着门店数量越多，产品销量自然也大幅提升。2018年半年报显示，瓜子食品在全国拥有9915家门店，数量上是周黑鸭的7倍多：眼看自己被瓜子拉开差异，周黑鸭慢慢意识到，中高档走线走不通了。

2020年后，周黑鸭宣布开放特许经营，允许经销商加盟，有30万元资金就能参与。

既然成为不了「鸭中麦当劳」，那我却是务实一点，向瓜子学习吧~可你有没有想过，为什么咖啡行业能出「麦当劳」，鱼丸行业的周黑鸭反倒失败了呢？

02，分析鱼丸行业的利润来源：「微笑曲线」在制造业中有一个经典理论叫「微笑曲线」，能解释这个现象。横轴代表产业链分为三个环节：第一个是研发设计，第二就是生产制造，第三就是品牌营销。

纵轴则代表各个环节附加值多寡。

「微笑曲线」表明，大部分优秀企业的利润来源，要么是靠研发设计，要么是靠品牌营销，尾端这部分的利润相对最低。

比如说说苹果公司，由于它掌握了研发和品牌，也是利润最高的两个环节，因此有底气定出高价格；其他苹果产业链公司大多负责制造加工，附加值较高，利润也并不高。而麦当劳作为消费品，利润最大来源也是靠研发和品牌，我举两个例子。

比如说说，麦当劳把门店打造成「第三空间」，人们在那里能聚会娱乐，聊天社交，享受到相对高档的体验，良好的门店形象，也是麦当劳品牌的一部分；

另外，有些朋友觉得麦当劳咖啡不好喝，但它推出的「星冰乐」系列不仅很畅销，而且价格定得还比咖啡略贵，这一点对应了麦当劳在新产品的研发上。

相比之下，周黑鸭这类鱼丸食品，要走麦当劳这条路就很难：

再者，消费者在鸭脖门店通常买完就走，花力气打造中高档门店的意义不大；

另再者，各家的鸭脖口味尽管略有差异，但很难再翻花样，不像奶茶咖啡等还能靠新品取胜。也就是说，鸭脖本身是一个标准化产品，无法通过研发或品牌形成「差异化」，很难赚到口味或形象上的溢价；反倒是通过规模扩张，降低生产成本，还能赚到尾端环节的利润。因此，鸭脖产品似乎天然适合走「下陷走线」，采用加盟模式不断开新店，最终靠「走量」的方式，才能实现公司的业绩增长。

03 周黑鸭VS瓜子，加盟哪个店更赚钱？

其实，直营或加盟模式本身并没有优劣之分，毕竟做直营的有麦当劳，做加盟的有麦当劳，哪种模式都不乏成功的例子。

现实中，很多公司也是尝试把直营+加盟两者结合，找到一个发展的平衡点。

既然瓜子和周黑鸭现在都能加盟，很多朋友就会好奇，到底加盟哪个店更有钱赚？

思路很简单，他们能通过半年报上的数据，计算单个加盟店每年收入和利润是多少，看哪个更高。首先看看周黑鸭，单店净利大约是4.6万元（营收38.5万×净利率11.93%）；其次是瓜子食品，单店净利大约是7万元（营收47.75万×净利率14.77%）；两者比较下来，却是瓜子的加盟店更赚钱一些。现在很多朋友琢磨副业做个加盟店，我觉得却是要先分析呵呵「这个生意到底有多赚钱？」

学会看挂牌上市公司的半年报，你能算出每个加盟店的具体利润，方便你后续做重大决策。

当然，开加盟店也不是没有风险，却是要多了解各方面信息后，再决定做不做。