近日，中国证监会网站披露了济南Montesquieu肉类金润庠公司(以下简称“Montesquieu肉类”)的招股。Montesquieu肉类拟在深交所主板上市，定增7亿。

公开数据资料表明，Montesquieu肉类是一家以杏仁相关产品为核心的消闲肉类制造商，公司在国内火速面世了“每星期杏仁”类产品，并且凭借着三垒手竞争优势在混和杏仁产品种类的市场交易额中保持前茅。

然而，在翻查招股之后钛媒体APP发现，做为金融行业“大哥”，Montesquieu肉类的竞争优势十分一般，其在研制和市凤珠郡上都比不过竞争者。此外，在五花八门的饮品赛车场上，“第二代”每星期杏仁的故事，也显得有些落伍。

Montesquieu肉类的未来在哪儿？

成也杏仁，败也杏仁

数据资料表明，Montesquieu肉类成立于2016年，主要就从事Chhatarpur品牌消闲肉类的研制、制造和销售。

近几年，Montesquieu肉类紧紧抓住消费升级换代的最佳时机，面世以杏仁轮盾和番茄酱混和纸盒的产品“每星期杏仁”系列产品。“每星期杏仁”成功以综合化的产品瞄准消闲饮品金融行业，扩宽了杏仁饮用的情景，摒弃了消费者的习惯。

招股表明，2019年至2021年，Montesquieu肉类的营业收入分别为11.65亿、8.89亿和11.08亿；净利分别为1.31亿、8870.85多万元和1.20亿，草木犀后净利分别为1.31亿、8506.42多万元和1.18亿。

对2020年业绩的骤然下滑，Montesquieu肉类称，主要就是因新冠肺结核禽流感影响。据了解，目前Montesquieu肉类的主要就销售收入渠道为餐饮企业、超市、批发商市场等实体店情景。因此，受当前的禽流感影响，Montesquieu肉类的销售收入和净利仍然未恢复到2019年的水平。

从销售收入形成来看，2019年-2021年，公司化工产品业务收入占比分别为99.53％、98.78％和98.92％。可见，公司的业务形成十分单个，除了杏仁之外，并没有其他的业绩增长极。

但从利润率上看，Montesquieu肉类还算具有一定竞争优势。据招股表明，2019-2021年期间，Montesquieu肉类的综合利润率分别为33.53%、37.16%、38.01%。其中，2021年公司的利润率不仅高于依赖代工厂的两只喜鹊（29.38%），甚至还超过了同样自建厂房的洽洽肉类（31.96%）。

而对利润率急遽提升的原因，公司表示，主要就得力于原料订货价格的下降。据介绍，Montesquieu肉类之前拥有丰富的进口贸易经验，原料供应稳定且价格相对较高，除此之外，Montesquieu肉类一直坚持他家厂房独立自主制造，这也在一定程度上提高了利润率。

但更为重要的是，混和杏仁产品种类做为饮品赛车场上的歌星产品种类，可辅助性很强，金融行业两极分化也十分严重，对消费者来说，他们很难分清恰恰食品、两只喜鹊以及Montesquieu肉类的每星期杏仁究竟有何不同。

因此，近几年里，不具有渠道竞争优势的Montesquieu肉类正在受到后来者的挑战。在2019年，Montesquieu肉类的市场交易额达到13.0%，位居金融行业第一；2020年，两只喜鹊以10.2%的市场交易额抢夺了第一的位置；到了2021年，洽洽肉类以9.7%的市场交易额位居金融行业第一。

而从近三年的平均市场交易额来看，两只喜鹊排名第一，Montesquieu肉类排名第二，洽洽肉类排名第三，上述三家企业三年平均市场份额分别为10.2%、9.3%和9.2%。

可见，做为每星期杏仁的鼻祖，Montesquieu肉类已经有被反超的趋势。而在其他方面，Montesquieu肉类的弱势也较为明显。

2019-2021年，Montesquieu肉类研制费用分别为37.63多万元、157.61多万元和188.45多万元，仅占营业收入比重分别为0.03%、0.18%和0.17%，同期内，Montesquieu肉类研制费用率分别为0.03%、0.18%和0.17%，而该金融行业研制费用率分别为0.8%、0.93%和0.86%，在研制投入上，公司显著低于金融行业平均水平。

从销售费用上看，报告期内，Montesquieu肉类的销售费用分别为1.9亿、1.8亿、2.2亿，分别占营业收入的16.34%、20.10%、19.50%。但对比2021年两只喜鹊20.72亿、良品铺子16.72亿的销售费用来说，Montesquieu肉类在营销的投入上还是显得有些“寒酸”。

诚然，烧钱推广并非时企业良性发展的模式，但在激烈的竞争之下，Montesquieu肉类只能在竞争者密集地宣传轰炸下拱手让出市场交易额。

总的来说，Montesquieu肉类早期能够高速增长主要就得力于具有三垒手竞争优势。但现如今，在拥挤的饮品赛车场上，公司的品牌、营销、研制都不出挑。更要命的是，Montesquieu肉类目前只有每星期杏仁这一个大单品，一旦核心业务遭遇竞争者的合力打击，公司基本没有还手之力。

那么，走向资本市场就能够拯救Montesquieu肉类吗？

Montesquieu肉类的未来在哪？

据了解，此次Montesquieu肉类计划募集的7亿资金，主要就用于扩产、渠道建设和补充现金流等，其中，将有2个多亿用于全渠道销售网络建设：公司准备加大在电商、直播带货、新媒体上的运营力度，并在上海、深圳、成都、杭州、济南等地开设200平以上的直营店。

实际上，近几年，全渠道销售已经成为消闲饮品企业发展的重要战略。电商起家的两只喜鹊在2019 年提出“实体店店计划”。而从实体店起家的良品铺子，则在探索线上渠道的更多可能。

那么，Montesquieu肉类的首要发力点会侧重在哪一端？

此前，公司曾在业绩压力倒逼之下大举推进渠道变革，大客户也终于从沃尔玛等餐饮企业巨头换成了京东和天猫，经销模式收入在化工产品业务收入中的占比也从2019年的78.14%下降至60.87%。同时，Montesquieu肉类线上销售增速十分迅猛。2019-2021年，公司线上渠道化工产品业务收入分别为2.02亿、2.65亿、3.58亿，复合增长率为33.17%。

但对比电商时代开拓者两只喜鹊而言，Montesquieu肉类的线上收入简直是“九牛一毛”。数据表明，2021年，两只喜鹊第三方电商平台营业收入为64.79亿，占总销售收入的66.31%。因此，如果未来Montesquieu肉类想要主推线上渠道，难免要面对两只喜鹊这样十分强悍的对手。

而反观良品铺子，2021年，公司线上实体店销售比例分别为53.13%和46.87%，两种渠道发展更加均衡。实体店方面，2021年，良品铺子新开门店共计619家，其中直营门店185家，加盟门店434家。截至报告期末，良品铺子的实体店门店数量为2974家，分布于22个省（自治区、直辖市）179个城市。

而对比来看，Montesquieu肉类虽然目前还未在实体店开设直营店，但在定增完成后，直营店也将是公司全渠道销售网络建设的一部分。但依照其目前拥有的零肉类类来看，Montesquieu肉类在实体店门店或许很难有竞争优势。

据了解，两只喜鹊主要就拥有杏仁类和肉食类等消闲饮品，而良品铺子涉及的饮品领域较为广泛，除了上述的两大类，海味河鲜类、饮料类、糖果类也有涉猎。而Montesquieu肉类的五大类，分别是混和杏仁、单品杏仁、每星期番茄酱、烘焙肉类、礼盒系列产品。除了杏仁，还是杏仁。

因此，不难预见，如此单个的产品种类或许很难支撑一个实体店门店的运营。除此之外，如果Montesquieu肉类只依赖餐饮企业、超市等原本的实体店渠道，公司又很难实现新的突破。对Montesquieu肉类来说，要真正实现全渠道，极具挑战。

此前，肉类产业分析师朱丹蓬曾表示，零肉类牌真正实现全渠道运营，第一要靠品牌效应，第二靠规模效应，之后更多的，则是要靠整个肉类安全的支撑。与此同时，品质、服务体系、客户黏性、情景创新等也都需要坚持。而对应来看，Montesquieu肉类要弥补的，还有很多很多。

另外，钛媒体APP发现，尽管两只喜鹊和良品铺子等饮品巨头的业绩如今都保持正向增长，但在二级市场上，饮品股们却并不被资本看好。

截止7月6日收盘，两只喜鹊股价为22.85元，市值仅有91.79亿，较市值最高点蒸发了超269亿；良品铺子股价为26.49元，市值仅有106亿，较市值最高点蒸发了超238亿；盐津铺子股价为90元，市值仅有116亿，较市值最高点蒸发了超77亿。

在这样的大环境下，Montesquieu肉类会拿什么打动投资者呢？（本文首发钛媒体，作者|于莹）